公司金融
发布时间：2022-10-11
如何发掘具有投资价值的上市公司，实际上是一门全世界投资者都在深入研究的课题。在这里也无须一一介绍各种理论，笔者结合自身投资经验，参考国内外研究的一些成果，提出从财务角度评估具有投资价值的上市公司的5个常见财务特征，供读者参考。
1、“扣非”盈利能力具有提升潜力
选择值得投资的上市公司并非按照盈利能力排名，并非盈利能力最强的上市公司就最值得投资。往往有一些某一两年内业绩奇高的上市公司，反而需要引起警惕，因为这些公司的财务指标中的“水分”很多。
还有一些盈利能力较强的上市公司，但成长的空间已经很小，很可能开始走下坡路，业绩开始进入下行的趋势，这样的公司投资价值也要打折扣。
所以我们提出，真正值得投资的上市公司，盈利能力只需要中等偏上即可，也就说，盈利能力不能太差，也无须非常好，但重要的是要具备持续提升的潜力。
也就是说，这家公司的业务提升的空间仍然比较大，盈利能力增强的空间仍然很大，整体上公司还处于持续上升的阶段。那么什么样的公司才称得上盈利能力中等偏上呢？不同行业各项盈利能力指标差别很大，一般认为净资产收益率达到10%，销售净利率达到15%，就可以表明该公司的盈利能力达到中等级别了。
在多数情况下，投资者预期会持续成长的公司其股价往往增长的潜力也大。
另外，我们之所以提出“扣非”盈利能力，是因为非经常性损益不具有持续性，所以在计算任何盈利能力指标时，都要扣除非经常性损益，这样的盈利能力指标才更能反映企业的真实盈利能力。
2、收入与利润增长带动现金流增长
收入增长率、利润增长率都反映出一家企业的成长性。成长性好的企业首先就表现在收入的稳定快速增长，利润的快速增长。
通常情况下，营业收入年增长率达到30%以上，净利润年增长率达到20%以上，就表明这家公司的业务成长性比较强了。
但是要明确一点，这种业务的增长应排除兼并重组的因素，也就是说，如果一家公司的收入、利润大幅增长只是由于兼并了一些公司，由于外延的因素导致的收入和利润的大幅增长，这就要另当别论。外延性增长远没有依赖自身经营的增长更有说服力。
我们提出收入、利润的增长必须带动现金流的增长，实际上是要通过现金流的增长来验证收入增长、利润增长的质量如何。假如收入、利润的增长并没有带动现金流的增长，那么这样的增长是无效的或者说低效的，在某种程度上是伪增长。
所以，我们在分析上市公司的营业收入增长和利润增长指标时，要同时考察现金流增长的情况，主要考查“销售商品、提供劳务收到的现金”增长率和“经营活动产生的现金流量净额”增长率的变化。
假如一家公司的营业收入增长率达到30%，而“销售商品、提供劳务收到的现金”增长率不到10%，而且多年的情况均如此，那么我们有理由质疑其收入增长的质量。
3、健康的现金流
健康的现金流主要表现在以下几个方面。
第一，营业收入增长速度与“销售商品、提供劳务收到的现金”增长速度保持大致的同步增长，这一部分的内容在第5章现金流量表分析中已经做过深入介绍。
第二，经营活动产生的现金流量净额常年保持正值，而且保持增长态势。经营活动创造的收入应该大于经营支出，因为企业的经营活动现金收入是企业立身之本，如果经营活动创造的收入不能满足经营现金支出，企业的现金流靠融资活动或者投资活动维持都是不可持续的，也是比较危险的。
第三，企业的全部现金流量净额绝大多数年份都是正值，换句话说，就是企业常年处于收大于支的正常状态，企业创造的现金收入能够满足现金支出的需求，这样的现金流才是健康的。
由此，我们在选取值得投资的上市公司时，应尽量选取那些经营活动创造的现金流量净额和全部现金流量净额（即现金流量表“现金及现金等价物净增加额”那一项）常年为正值，并且保持稳定的增长态势的公司。
4、避开短期市盈率暴涨过的公司
根据上市公司市盈率的高低，可以初步判断一家上市公司股价是否估值过高。特别是在选择投资目标时，要尽量避开短期内市盈率大幅增长过的上市公司。
短期市盈率大幅上涨，表明短期内股价暴涨，比如有的股票短短一个月内上涨了100%甚至更多，那就表明该公司股价可能受某种利好的刺激，有游资、私募或其他大资金疯狂拉升，导致股价飞涨。
对于这样的上市公司应尽量避开，因为这种纯粹由资金推动的股价，风险很大，一旦大资金撤离，股价往往从哪里来跌回到哪里去。
因此，对于稳健型投资者来说，应对那些市盈率由30倍快速提高到60倍、80倍的上市公司敬而远之。
5、没有过高的债务杠杆
过度的负债能够压垮一家企业。不懂得利用负债这个财务杠杆的企业不是好企业，但过度负债的企业往往蕴含着很大的财务风险。
高杠杆的财务结构在企业经营状况良好的情况下显现不出风险，甚至能够给上市公司带来额外的杠杆收益，但是凡事都有度，过犹不及。
如果一直维持高杠杆（比如资产负债率达到70%以上），一旦企业经营遇到较大的困难，或受到意外的打击，那么负债带来的偿债风险就会瞬间击垮企业。
像当年的无锡尚德、乐视网的负债率都高达80%以上，最终陷入破产倒闭的深渊。高负债也许并不是企业倒下的根本原因，但是高负债在企业经营不善的情况下，会加速企业的垮掉。
因此，投资者在选择值得投资的上市公司时，对于那些长期维持很高的财务杠杆的企业，应保持更多的警惕。当然不同的行业，资产负债率的参考标准是有差别的，这一点需要投资者结合具体的行业、具体的企业具体分析。
以上5点只是笔者的心得体会，仅供读者参考。当然，选值得投资的上市公司的财务指标有很多，不同投资者的偏好不同、理解不同，选择思路自然千差万别。
重要的是我们在实战中不断总结经验，不断调整自己的分析思路，树立正确的价值投资理念，选择有潜力的优质上市公司，长期持有，从而获得丰厚的投资回报。
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